核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部80寸电视尺寸长宽多少80寸电视尺寸长宽多少an>分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cu80寸电视尺寸长宽多少ò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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