近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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