申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收。

三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积align="center">　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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