来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(j四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思īn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公(g四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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