昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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