金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(q功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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