银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(c梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市óng)有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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