金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗>领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗trong>经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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