财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度(dù)提(t保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次í)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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