银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去娜能组成什么词，娜字能组什么词语年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响娜能组成什么词，娜字能组什么词语下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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