2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板绥化去年疫情 绥化是几线城市(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，绥化去年疫情 绥化是几线城市相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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