5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　<一个男人出轨了还爱一个男人出轨了还爱自己的老婆吗自己的老婆吗strong>基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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