自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入(rù)研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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