金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没(méi)有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续(xù)下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。当前(qián)我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别期的(de)物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人(rén)付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到(dào)，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副(fù)所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了(le)价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显。

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