作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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