北京时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国(guó)4月(yuè)非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也(yě)有(yǒu)了有利的(de)发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继(jì)续朝(cháo)着(zhe)衰退的方(fāng)向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期(qī)的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大(dà)鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联(lián)储可能会在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息(xī)并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市(s一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力hì)场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基(jī)点在议(yì)息前已(yǐ)经被(bèi)充分计(jì)提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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