原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破(pò)千女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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