一、“中特(tè)估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估(gū)”方向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值(zhí)仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深(shēn)化合(hé)作联合(hé)声明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关(guān)利(lì九龙司是哪里？)好不断，板块(kuài)行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商(shāng)：去(qù)年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上(shàng)升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院(yuàn)改(gǎi)组又新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的(de)全年(nián)宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原材(cái)料高度(dù)依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值(zhí)的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预(yù)期(qī)回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和产能过(guò)剩的(de)困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随着全球航(háng)运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资人回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大(dà)幅提高分红(hóng)比例以及承(chéng)诺未来几年(nián)高分红水平，给(gěi)投资(zī)人带来确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回(huí)暖，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连续三个(gè)月超九龙司是哪里？ne-height: 24px;'>九龙司是哪里？预期(qī)回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示

　　关(guān)注(zhù)经济数据波动(dòng)，政策超(chāo)预期收紧，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源：兴证策略

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