金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗 line-height: 24px;'>火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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