5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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