核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包miàn)意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(hu不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ī)复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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