4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度长沙哪个区是中心区长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心，长沙哪个区属于市中心环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继(jì)续下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价(jià)格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计(jì)政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

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