来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明较(jiào)3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济，认(rèn)为经(jīng)济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美(měi)国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。关于(yú)银(yín)行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作用三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿，不(bù)希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继(jì)续减持美国(guó)国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元(yuán)国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大(dà)。例如(rú)，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续(xù)4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员(yuán)会(huì)将(jiāng)考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一(yī)些(xiē)额(é)外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适(shì)当的，以实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件收紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要(yào)时(shí)间来(lái)体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域(yù)）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望(wàng)是(shì)温和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已(yǐ)经(jīng)达到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加(jiā)息(xī)的问题(tí)；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但(dàn)不(bù)是本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业(yè)总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影响程度(dù)目前尚不(bù)确(què)定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时(shí)提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法(fǎ)定举(jǔ)债上(shàng)限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之(zhī)前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至(zhì)少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿