作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去子集是什么意思，非空真子集是什么意思年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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