5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(wèi)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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