来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名'>金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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