北京(jīng)时间(jiān)5月6日晚，伯克希(xī)尔·哈(hā)撒(sā)韦召开年度股东大会。公司董事长93岁的沃伦·巴菲(fēi)特和副董事长——99岁的查理(lǐ)·芒格先生(shēng)，一(yī)边吃(chī)喜(xǐ)诗糖(táng)果(guǒ)，一边回答了来(lái)自全(quán)球(qiú)投资者5个(gè)多小(xiǎo)时的互动提问。

　　在这次(cì)股(gǔ)东会中，两位奥马(mǎ)哈“先知”再(zài)度和(hé)投资者分享了(le)投资、成功以(yǐ)及长寿的(de)秘(mì)诀，并就市场关注的(de)AI、新能源(yuán)、美(měi)国(guó)银行危机、苹果以(yǐ)及公司(sī)“接班人”等热点话题进(jìn)行了(le)探讨。

　　例(lì)如，巴菲特在股东会上表示(shì)，他(tā)和芒格(gé)依然高度看(kàn)好苹果公司。“如果让消费(fèi)者选(xuǎn)择，是放弃(qì)第(dì)二台车，还是(shì)放弃iPhone，我想大多数人会放弃(qì)第二辆(liàng)车(chē)。这是消费者行(xíng)为对(duì)苹(píng)果公司带来的(de)机会(huì)。”

　　同时，也谈到了台积(jī)电在产业链中的重要(yào)位置。巴菲(fēi)特认为，“目前(qián)没(méi)有一家公司可以与台(tái)积电(diàn)相(xiāng)比(bǐ)拟，这家公司拥有非凡的领导地位。”

　　为了(le)让读者能够在(zài)第一(yī)时间获取本(běn)次(cì)股(gǔ)东会最(zuì)新(xīn)观点(diǎn)，筛(shāi)选(xuǎn)出40条核(hé)心精华内容(róng)，以飨读者。

　　重点企业(yè)背(bèi)后价值(zhí)

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比(bǐ)较(jiào)并不合(hé)理，

　　Pilot的选址(zhǐ)要比(bǐ)后者好许(xǔ)多

　　会上(shàng)，巴菲特(tè)说，“伯克希(xī)尔买卡车加(jiā)油站(zhàn)Pilot比英国石油买Travel Centers贵(guì)的原(yuán)因是，买(mǎi)Pilot是一个分成三个(gè)阶段的交易，第一个阶(jiē)段价格很好，第二(èr)个阶段(duàn)由于他们去年优异的(de)业(yè)绩对(duì)卖家很有利。

　　自从我们(men)在 2017 年购买了Pilot 的股份以来(lái)，这部(bù)分股份已进行了“股权”会(huì)计处理。2023年(nián)初，伯克希尔将购买Pilot的(de)额外权益，这(zhè)将使我(wǒ)们(men)的所有权提(tí)高到80％，并(bìng)导致我们(men)在财(cái)务(wù)报表(biǎo)中充分(fēn)整(zhěng)合Pilot的收(shōu)益(yì)、资(zī)产和负债。拿(ná)Pilot和Travel Centers比较并不太合(hé)理，Pilot的选址要(yào)比后者好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希(xī)望(wàng)能够拥有多个(gè)

　　具备沃尔玛一样分(fēn)销(xiāo)能力的分销商

　　巴菲特表示，“沃尔(ěr)玛的分销做的很好，我们有很多产品供(gōng)应给(gěi)它，但有些产品很(hěn)难让人们只去沃尔玛购买，我们也会把产品的分销渠(qú)道多元化，我们(men)希望(wàng)能够拥有多(duō)个具备沃(wò)尔玛一样分销能力的分销商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖果虽然有101年(nián)的历史(shǐ)，

　　但其(qí)魔力也不是(shì)无限的

　　再谈自身钟(zhōng)爱的喜诗糖果，巴菲特(tè)说(shuō)，“喜诗糖(táng)果当(dāng)前面临(lín)的(de)问题(tí)不(bù)在于是否开新店(diàn)。我(wǒ)和查理为了把这个品(pǐn)牌(pái)推向全球做(zuò)过(guò)很多尝(cháng)试，每次我们(men)都是在(zài)最初觉得走对了方向，但(dàn)后来发现还是(shì)不行(xíng)。喜诗糖果(guǒ)有101年的历史(shǐ)，虽然有自己的魔力，但魔力(lì)也(yě)不是无(wú)限的。”

　　04.

　　芒(máng)格：电影行业经(jīng)营难(nán)题比较多

　　关于(yú)电影和迪士尼，芒格说，电影行业是一个(gè)（经营）非常困难的行业(yè)，是（竞争(zhēng)）非常(cháng)严(yán)峻的行业。“举个例子，假(jiǎ)如疫情前有70％的业(yè)务，随(suí)着疫情的来临，客流量减(jiǎn)少了，但电影院(yuàn)不(bù)能减少影片供(gōng)应，也不(bù)能减少(shǎo)其他消耗品供应(yīng)。”

　　05.

　　巴菲(fēi)特：在收购动(dòng)视暴(bào)雪的事情上

　　微软(ruǎn)已经做得非常出色(sè)了(le)

　　有投资人提问，伯克希尔出(chū)售(shòu)动视暴(bào)雪股份是否影响到了(le)微软对其(qí)的收购(gòu)？对此，巴(bā)菲特回复(fù)：“伯克希尔所有监管要求下应披露的事项都(dōu)已在13-F或10Q文件里写明了(le)。至于微软，我认为(wèi)他们已经做得非(fēi)常出色了(le)，为了(le)达成这笔(bǐ)收购，微软与英国有关部门积(jī)极地进行了合作，但这并不代表(biǎo)他(tā)们(men)最终一定会成功，这也不是(shì)愿意多(duō)花(huā)钱就能解决的问题。我还不清楚最终结果会如何，但即使这笔收购最(zuì)终没(méi)有(yǒu)成功，也(yě)不代表微(wēi)软或(huò)动视暴雪有任(rèn)何的缺陷。”

　　关(guān)于(yú)苹果

　　06.

　　巴菲特高度肯定苹果公(gōng)司，

　　其在伯克希尔(ěr)持仓占比(bǐ)已超过了能源业务

　　在股东大(dà)会(huì)上，巴(bā)菲特高(gāo)度(dù)肯定(dìng)了(le)苹果公司。他说(shuō)，“苹果公司在我们仓位中(zhōng)的占比超(chāo)过了能源业务。虽然我们持有苹(píng)果的股份(fèn)占比(bǐ)不高，但每年的权重都在增加。我(wǒ)不懂手机(jī)，但(dàn)我能看明(míng)白消费者的习惯(guàn)。如果让消费者选(xuǎn)是放弃买手(shǒu)机(jī)还是放弃买汽车，我想很多人会选(xuǎn)放弃汽车。”

　　“我们(men)不知道未来趋势会如何(hé)发展，但(dàn)我们(men)知(zhī)道什么是正(zhèng)确的价格，我们可以在消费者行为方面做一定的预测，以(yǐ)及(jí)它(tā)对企业的威胁。”

　　07.

　　巴(bā)菲(fēi)特：在(zài)买第二辆(liàng)车和(hé)买iPhone之间(jiān)选(xuǎn)择，多(duō)数(shù)人可能会(huì)选择放(fàng)弃买车

　　有投资(zī)者对于苹(píng)果占伯克希尔组合的(de)35％表示担忧，认为这(zhè)已经接近了危险范(fàn)围。

　　对(duì)此，巴菲特肯定(dìng)地表示，“你的美元是好的(de)。”以此来表示，这笔(bǐ)投资是没(méi)问(wèn)题的，甚至(zhì)是非常有机会的。“铁路、能源(yuán)和(hé)喜诗(shī)糖(táng)果等都是(shì)生意，而苹果的商(shāng)业(yè)模式更好(hǎo)。消费者花钱的时候都有自(zì)己的喜好，有些人(rén)会花1500美元(yuán)买一部手机，同样，也有人花(huā)3.5万美元买第二(èr)辆车(chē)。我认为，如果他们要(yào)么放弃(qì)第二辆(liàng)车，要么放弃他们的iPhone，我(wǒ)想，他们会放弃(qì)第二辆车。”

　　08.

　　巴菲(fēi)特(tè)：在芯片行业台积电拥有(yǒu)非凡的(de)领(lǐng)导地位

　　《红周刊(kān)》事前发送了提问，想了解伯克(kè)希(xī)尔(ěr)在一(yī)个季度内快速买入卖(mài)出台积电的原因。在问(wèn)答环节，巴菲特对此进行了说(shuō)明，在他看(kàn)来台积电是世(shì)界范围内管理最完善且(qiě)最重要的(de)公司之一，即使是5至20年(nián)后也(yě)不会变。

　　“我(wǒ)重估过，尽管很多(duō)人想要(yào)提高美国的芯片产能(néng)，但我认为(wèi)，它只能留(liú)在（中国）台湾地区。我(wǒ)们通过Allegheny购(gòu)买的一家子公司参与了(le)亚(yà)利(lì)桑那州的部分芯(xīn)片(piàn)工(gōng)作，但至(zhì)少在我看(kàn)来(lái)，目前我(wǒ)们(men)没有一家公司可以与台积电比拟(nǐ)，这(zhè)家公司拥有非(fēi)凡的领导地位。何况(kuàng)它们还(hái)拥有一位(wèi)91岁的创(chuàng)始人(rén)，这(zhè)家公(gōng)司非(fēi)常棒。”

　　关于电动(dòng)车

　　09.

　　巴菲特(tè)：马(mǎ)斯克高估(gū)了自己(jǐ)，

　　可他(tā)是天才

　　有观(guān)众问(wèn)巴菲特，你是否认为埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)高(gāo)估了自己？巴菲(fēi)特(tè)的回答是，“是的，我认为(wèi)埃隆(lóng)·马斯克高估了自(zì)己，但他(tā)很有才华。所以，他高估了(le)一个不需(xū)要(yào)高估就(jiù)能(néng)成为天才的(de)人。他真的很聪明，我想他(tā)的智商可能会超过170。”

　　“他梦想完成一些（伟大的）目标，他喜(xǐ)欢接受(shòu)不可能的目标(biāo)。我们的不同(tóng)之处在(zài)于，我想要的不多，我在寻找简单、确定性高的工作，我不想要那么多的失败。但埃隆·马斯(sī)克需(xū)要狂(kuáng)热，致(zhì)力(lì)于解决(jué)不可(kě)能的(de)问题(tí)。我喜欢我现在的(de)生活(huó)方式，我不喜欢和他在一起，他也不喜欢和(hé)我(wǒ)在一起。”

　　10.

　　芒格(gé)：电(diàn)动(dòng)汽车即将大(dà)获成(chéng)功(gōng)，

　　但我并不(bù)喜欢

　　关(guān)于(yú)新能源和(hé)汽车厂(chǎng)商(shāng)，巴菲特表示，“很长一段(duàn)时间内，我和查理都觉得，汽车行业(yè)太艰难了。例(lì)如福(fú)特汽车公(gōng)司，曾经亨利·福特看起来拥(yōng)有整个世界，但20年后，他们正在赔(péi)钱。前(qián)几天，我读了(le)通用汽车公司1932年的年(nián)度(dù)报(bào)告，其中(zhōng)显示，他们(men)有(yǒu)19000个经销商，而当时人口大约是(shì)1.2亿左右(yòu)。现在美国有3.3亿人，所有汽车(chē)品牌只(zhǐ)有(yǒu)18000左(zuǒ)右个经销商。此(cǐ)外，美国的(de)汽车公(gōng)司(sī)还(hái)会面临来(lái)自世界各(gè)地的(de)竞(jìng)争(zhēng)。”

　　芒格补充道，“但事实也并非如此(cǐ)，法拉利就处于一个特殊(shū)的(de)位(wèi)置。虽然我们觉得，汽车不(bù)是一个吸引人(rén)的行业，但电动汽车(chē)即将大获成功。现(xiàn)在(zài)它带来了巨大的成本和(hé)巨(jù)大(dà)的风险，但我不喜欢巨大的资金(jīn)成本(běn)和巨大的风(fēng)险。”

　　关于新技(jì)术(shù) 新(xīn)能源

　　11.

　　芒格对人(rén)工智能持怀(huái)疑态度

　　在(zài)回答新加坡投资者关于人工智能的(de)问题时，芒格表示，如果你到中国的比亚迪工厂去看一看，会发现(xiàn)自动化操作程度(dù)非常高，但我还是觉得用人(rén)可能更好，因为人工智(zhì)能并不能取代很多领域的(de)人才。

　　巴菲(fēi)特也表示，人工智能虽(suī)然可以做一些令人惊奇的事情(qíng)，比尔盖茨(cí)也曾带我去看微软的产品，但这(zhè)类(lèi)产品仍不完善，譬如目前还不能(néng)讲笑话(huà)。发(fā)明(míng)AI的初衷(zhōng)是好(hǎo)的，但很多事情(qíng)是不能(néng)掌控的(de)。人工智能(néng)可以改变全(quán)世界(jiè)，但它(tā)并不能改(gǎi)变人类(lèi)的思维和(hé)行为(wèi)。

　　12.

　　巴菲特：赚取超(chāo)额(é)收(shōu)益(yì)的机会在降低，

　　但总会(huì)有新技术创(chuàng)造新机会

　　巴菲特说，“现在赚取超额收益的机会在相对降低，但这并(bìng)不(bù)代(dài)表没有投资机会。从1940年到现在(zài)，无论汽车、工业(yè)、飞机以及能源(yuán)等领(lǐng)域都有新的(de)改(gǎi)变，新的事物(wù)永(yǒng)远(yuǎn)在不断出现(xiàn)，而且会取(qǔ)代一些(xiē)原有的技(jì)术，因此，在(zài)这其中(zhōng)会存在很多机会”。

　　13.

　　巴菲(fēi)特(tè)：伯克希尔(ěr)在新(xīn)能源(yuán)方面

　　做(zuò)了(le)很多投(tóu)入，但还(hái)远远不够

　　针对新能源(yuán)前景，巴菲特说，“之前买下伯克希尔(ěr)能源这家公司(sī)，就(jiù)是(shì)希望能够(gòu)帮助解(jiě)决一些环(huán)境方(fāng)面的(de)问题。从传(chuán)统能源(yuán)向(xiàng)新(xīn)能源的转变(biàn)，我们在(zài)这个方面做了非(fēi)常多的投(tóu)入。不过，现在做(zuò)的还远远不够。”更多精(jīng)彩观点请关注(zhù)证券市场红周刊(kān)公众号。

　　14.

　　“股神”接班人：希望(wàng)2030年的碳足迹

　　与2005年相比降低50％

　　伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦非保(bǎo)险业务副董事长格雷格·阿贝尔表示，“我们现在正在经历能源行(xíng)业(yè)的变革，全(quán)球都是如此，我(wǒ)们有(yǒu)3家(jiā)美国(guó)的(de)公共事业公司，我们希望能够(gòu)在全国的(de)每一个州制定不同的计划，然后将这些计划(huà)进行整(zhěng)合。我们也将我们的目(mù)标进行了(le)同步规划，我们希望2030年的碳足迹与2005年相比能够降低50％。这(zhè)是(shì)我们在公共事(shì)业方面希望能够取得(dé)的成绩，但这个(gè)过程是不(bù)容(róng)易的”。

　　关于美国(guó)银(yín)行危机

　　15.

　　硅谷银行事件(jiàn)引发的蝴蝶(dié)效(xiào)应(yīng)

　　会扰乱世界金融体(tǐ)系

　　在(zài)针(zhēn)对投资(zī)者提(tí)出的硅谷(gǔ)银行破产事(shì)件会带(dài)来怎样的经济后果时，巴菲特表示，这是灾难(nán)性的(de)，即(jí)使联邦(bāng)存款保险公司的限(xiàn)额是25万美元(yuán)，这是(shì)法令的(de)规定，但这不(bù)是美国的行为方式(shì)，就像(xiàng)他们不(bù)会(huì)让(ràng)债务上(shàng)限导致世界陷入混乱一(yī)样。他判断FDIC不(bù)会有人愿意公开向美国(guó)公众解释为(wèi)什么只有(yǒu)25万(wàn)美元(yuán)有“存款(kuǎn)”保险，这次(cì)事件引发的后续问题(tí)会扰乱世界金融体系。

　　16.

　　巴菲特：对银行(xíng)存款(kuǎn)挤兑感到(dào)担忧，

　　这是不应该发生(shēng)的

　　巴菲特说，“银行(xíng)业(yè)一直以来(lái)的情况都非常(cháng)相似，恐惧总是会传染的(de)，我父(fù)亲在1931年(nián)因为银(yín)行挤兑而失(shī)去了工作。不过，这些年来，银行系统(tǒng)发生了很大变化。二战后(hòu)的那一年，有多(duō)达2000家银行倒(dào)闭，也(yě)是在那时，我们(men)做了一件非常明智的事(shì)情(qíng)，就是成(chéng)立联邦存款保险公(gōng)司。现在已经是2023年了，人(rén)们仍（对银行(xíng)挤(jǐ)兑）感到担忧，这是不应该发(fā)生的”。

　　17.

　　美联(lián)储(chǔ)多次修(xiū)改(gǎi)规则

　　导致(zhì)银行系统(tǒng)风险增加(jiā)

　　巴菲特说，“美(měi)联储被赋予了制定保证金要(yào)求的责任(rèn)。他(tā)们改变了很多次保证金要求，因为我们都知道，借了很(hěn)多钱的人会给(gěi)银行系统带来危(wēi)险(xiǎn)”

　　18.

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)：美(měi)联储(chǔ)解决不了财政(zhèng)问(wèn)题

　　由于美联储投放的天量流动性，引发(fā)了严重的(de)通货膨胀，市(shì)场(chǎng)普遍在批评美联储失职。不过，巴菲特却认(rèn)为，问(wèn)题(tí)不在美联储，“他们无法解决财政问题，他们正在履行其职能。现金也不是垃圾。”

　　不过芒格对此(cǐ)也不很乐观，他表示，我们在第二次(cì)世界大战中付出了代(dài)价。我们每个人，包(bāo)括学校(xiào)的孩子和其他人，也包括(kuò)我(wǒ)自(zì)己。我们购买了最初所(suǒ)谓的战(zhàn)争债券、国防(fáng)债券(quàn)和(hé)储蓄(xù)债券等(děng)等。如果(guǒ)不(bù)停印钞票，我(wǒ)无法预计宏观环(huán)境会变得(dé)多(duō)糟(zāo)糕。

　　19.

　　巴菲特谈美国(guó)银(yín)行危机：

　　银行可(kě)以有新发明(míng)，但要恪守旧的价(jià)值观

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，“银行业(yè)可(kě)以有(yǒu)各(gè)种各(gè)样(yàng)的新发明，但它需要有旧(jiù)的价值观(guān)。我们不知(zhī)道会发生什么(me)，因为(wèi)在目(mù)前(qián)的(de)情况下(xià)，可能(néng)会发(fā)生很多事情。你必(bì)须(xū)有惩罚，打击那些制造问题的人。如(rú)果他们承担(dān)了不该承担的风(fēng)险(xiǎn)，如果你要改变(biàn)人们(men)未来(lái)的行(xíng)为方式(shì)，风(fēng)险(xiǎn)就必须落(luò)在他(tā)们身上”。

　　20.

　　巴(bā)菲特(tè)：50多年前，

　　我们准备买下许多银行

　　巴菲特(tè)说，“如果你遵循健全的银行投资方法(fǎ)，不做(zuò)别人做的(de)一(yī)些(xiē)风险性事情，银行可能是(shì)一个非常不错的投资。最初(chū)在1969年(nián)，查(chá)理和我以1900万(wàn)美元投资了一家(jiā)银行。如(rú)果1970年的《银(yín)行(xíng)控股公司修正法案》没有通过，我们最(zuì)终可能(néng)会(huì)拥(yōng)有许多银行，而不是许多保险公司(sī)”。

　　21.

　　巴菲特：当人们对货币失去(qù)信心，

　　这不会是一个好现(xiàn)象(xiàng)

　　针(zhēn)对去美元化与“放水”，巴菲(fēi)特说，“美元是储备货币，我(wǒ)看不到任何其他(tā)货币能够取代它。我(wǒ)觉得没人能理解现在的(de)情(qíng)况，只有鲍(bào)威尔（美联储主席）可能比我们更清(qīng)楚(chǔ)，但是他也不能完全控制我们的财政政(zhèng)策(cè)。当疫情发生的时候，并没有人知道(dào)需要印(yìn)多(duō)少数额的货币才能解决问题，而直到它失控。人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)心，他们(men)的行为(wèi)方式可能会(huì)完全不同。我们无法预测，但我们知道这不是一(yī)个(gè)好现(xiàn)象(xiàng)”。

　　关于(yú)大(dà)周期行业