调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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