作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

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　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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