近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，毁掉一个老师最好的办法增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性毁掉一个老师最好的办法及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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