5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份(fèn)发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例配售。这(zhè)则(zé)小公(gōng)告体现出市(shì)场对这一“中特估”主题的(de)追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的(de)行情，市(shì)场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首(shǒu)批串子是什么意思网络，足球串子是什么意思3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底(dǐ)及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情绪(xù)面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积(jī)极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对(duì)此(cǐ)充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一个(gè)催化(huà)因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸(zhū)多主题基金的申(shēn)报发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期(qī)密(mì)集申报的国央企主题(tí)基(jī)金(jīn)主要(yào)涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以(yǐ)更好支持央国企(qǐ)的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国(guó)央(yāng)企主题基金(jīn)申报(bào)和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为(wèi)市场带来增量资(zī)金(jīn)，有望推动(dòng)进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金(jīn)积极布局(jú)央(yāng)国(guó)企主题(tí)基(jī)金，一方面是(shì)因(yīn)为新一(yī)轮深化国企改革(gé)的(de)大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概(gài)念，央国企(qǐ)上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基(jī)金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参与央国(guó)企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的主(zhǔ)线，而新(xīn)能源等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三(sān)大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今(jīn)年会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机(jī)会，比如(rú)火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市(shì)场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概率这些企业(yè)会进(jìn)入一个提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表示，中特估是(shì)过去5年10年(nián)改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投(tóu)资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未(wèi)来三年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是(shì)今年以数(shù)字(zì)经济和“一带(dài)一路(lù)”的主题(tí)普涨性机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的(de)机(jī)会。第二阶段是(shì)未来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理(lǐ)价值导向变化，我(wǒ)们(men)判断经(jīng)营成果随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来两年(nián)体现在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙强调(diào)，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发(fā)生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的(de)个股提(tí)前进行(xíng)布(bù)局，比如(rú)医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài)行(xíng)动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究所数据(jù)显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前串子是什么意思网络，足球串子是什么意思十(shí)大(dà)重仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据(jù)偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的市值(zhí)占2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不(bù)持(chí)有(yǒu)“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中(zhōng)信(xìn)证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季(jì)度(dù)主动偏股型(xíng)公(gōng)募(mù)基金(jīn)对港股央国企的(de)持股市值比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市(shì)值的比重由2022年(nián)四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基(jī)金公司(sī)的投研(yán)，落实到日常的(de)投研流(liú)程(chéng)和(hé)实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力(lì)量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国央(yāng)企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察(chá)国央企(qǐ)，并(bìng)且需要利用当前(qián)国央(yāng)企愿意交流的契(qì)机(jī)，多花(huā)精力(lì)去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪(zōng)，包括考察其实地(dì)调(diào)研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向的(de)变化，结(jié)合行业(yè)趋势和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的(de)认识：首先要(yào)认识市(shì)场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续发展能(néng)力等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统(tǒng)估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是一(yī)种新的(de)提法，但是这个(gè)概(gài)念所涉及到的行(xíng)业和(hé)公(gōng)司，一直在发(fā)生的(de)变化。”万(wàn)家基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒表示(shì)，万家(jiā)基金一(yī)直(zhí)非常关注传统产(chǎn)业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是(shì)一定能(néng)够(gòu)抓住中(zhōng)特(tè)估这(zhè)波(bō)行情的机会(huì)的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的(de)估值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系(xì)进(jìn)行改造(zào)，以适(shì)应现实的需要(yào)。明确(què)该体系的(de)框架是(shì)第(dì)一位的工(gōng)作(zuò)，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体系(xì)能(néng)否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也(yě)提醒，人为的(de)拔(bá)估值是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认(rèn)可是(shì)基(jī)本的常识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担(dān)社会公共责(zé)任等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基(jī)金经理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经形成了(le)初步的(de)企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国(guó)家战略发展的价值？首要任务(wù)就构建中国(guó)特色(sè)的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变(biàn)从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的(de)单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化(huà)投资(zī)部(bù)基金经理杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评(píng)价体系(xì)，其中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重企业价值的(de)可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的(de)重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的(de)盈(yíng)利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内在(zài)价值(zhí)的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略(lüè)构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和可持续(xù)发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企(qǐ)业价值的关系(xì)。这些因素在对估值(zhí)结(jié)论和判断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为(wèi)了(le)更好地适应中国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实(shí)践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可(kě)以使(sh串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ǐ)用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思