银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存(c世界上女性最开放的是哪个国家ún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎ世界上女性最开放的是哪个国家n)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至世界上女性最开放的是哪个国家于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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