财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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