上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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