调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续(xù)下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

56是什么意思 56是什么尺码　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价56是什么意思 56是什么尺码格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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