四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(d泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文āng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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