金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(j干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招īn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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