四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认无锡市是几线城市为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需无锡市是几线城市变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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