在华尔街经(jīng)济学(xué)家和央行官员(yuán)争(zhēng)论(lùn)美国经济是否以及何(hé)时会陷入衰退之(zhī)际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的(de)专业(yè)选(xuǎn)股人(rén)士将资(zī)金从银行等对经济敏(mǐn)感的股票(piào)中撤(chè)出(chū)，转而投资公用(yòng)事业和基本消费品等在(zài)经济低迷时期被视(shì)为具有弹性的股(gǔ)票(piào)。

　　美国银行(xíng)汇编的数(shù)据显示，同时做多和(hé)做空的(de)对冲基(jī)金已(yǐ)将其周期性股票(piào)与防御性股票的比例降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对于只做多的基金经理来说，他们(men)对(duì)周(zhōu)期(qī)性公司(这些公司的命运取决(jué)于(yú)商业周期的起伏(fú))的相对(duì)敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领域的(de)悲(bēi)观情绪(xù)仍(réng)在加剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去年10月低(dī)点反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退(tuì)做好了(le)准备(bèi)”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延(yán)，主动型(xíng)基(jī)金紧(jǐn)紧抓住周期(qī音域划分从低到高，人声音域划分)股(gǔ)。这一立场表(biǎo)明，人们相(xiāng)信美联储有能力(lì)通过积(jī)极的抗通胀行动实现(xiàn)软着(zhe)陆。现(xiàn)在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经(jīng)消散(sàn)。

　　行业仓位数(shù)据进一步(bù)证明，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美(měi)国银行(xíng)4月份对基金经(jīng)理的最新调查(chá)中，现金持有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股票，债券比(bǐ)2009年以来的任何时候都更(gèng)受青睐(lài)。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选(xuǎn)股者(zhě)的(de)谨慎(shèn)态度与基于图表(biǎo)信(xìn)号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动策(cè)略形成(chéng)了鲜(xiān)明对比。由于股市稳步(bù)上涨和(hé)市场波动性下降，趋(qū)势追踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统性(xìng)资(zī)金管理公(gōng)司(sī)近几个(gè)月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模型最能(néng)说(shuō)明这(zhè)种分歧立场。德意志(zhì)银行称，量化(huà)基(jī)金继续抢购(gòu)股票，而自由裁量(liàng)投资者的敞口已降至(zhì)一年区(qū)间的(de)底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的(de)很大一部分归因(yīn)于那些对价格不(bù)敏(mǐn)感(gǎn)的量化(huà)投(tóu)资(zī)者，他(tā)们(men)别无(wú)选(xuǎn)择，只能在股价上涨时买(mǎi)入股票。看空者还警告称，持(chí)续(xù)数月的股市反弹是不可持(chí)续的(de)。由于标普500指(zhǐ)数几次突(tū)破4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺(quē)乏动能(néng)可能会(huì)限制量化基(jī)金(jīn)的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一(yī)轮(lún)的抛售(shòu)可(kě)能(néng)会(huì)促使量化基金改变路线，并退出股市(shì)。

　　好于预期的经济(jì)数据和企业财(cái)报也提振股(gǔ)市。尽管各公司在本财报季(jì)的业绩超(chāo)出预期，但目前来看，这(zhè)还不足以让美国企业重回(huí)增长轨(guǐ)道。就连美联(lián)储官员也预测今年晚些(xiē)时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美国银行的(de)Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为鉴，过早地(dì)为经济衰(shuāi)退做准备而采取(qǔ)防御措施，最(zuì)终(zhōng)可能会(huì)付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业(yè)往(wǎng)往(wǎng)在衰退前的(de)6个月内表现(xià音域划分从低到高，人声音域划分n)优(yōu)异。直到真正的经济衰退到来(lái)，防(fáng)御性股票才开始大放异(yì)彩，尽管它(tā)们(men)的领先地位通常会在下(xià)行周期(qī)结(jié)束前(qián)逆转。

　　美国银行的经济(jì)学家预计，美(měi)国(guó)经济衰退将从第(dì)三季度(dù)开始。

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