事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相关的(de)商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初(chū)以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业(yè)价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等或(huò)带(dài)动(dòng)内生(shēng)动能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价格分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳环比(bǐ)走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看(kàn)，原油等(děng)上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格(gé)回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比延续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳