金(jīn)融(róng)界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个(gè)滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月物殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字价数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，P殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字PI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价(jià)水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降(jiàng)的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了(le)服务(wù)业(yè)和其他不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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