4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯品牌出台降价政策(cè)及(jí)车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及(jí)在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍(réng)是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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