金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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