上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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