近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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