公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的看法。太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询p>

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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