上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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