核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角4斤是多少克，0.4斤是多少克度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(d4斤是多少克，0.4斤是多少克e)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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