核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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