来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(ywork on的用法以及语法，workon的用法总结ào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然work on的用法以及语法，workon的用法总结(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化work on的用法以及语法，workon的用法总结解。所(suǒ)以今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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